Dette påvirker avkastningskravet ved prising av selskaper
Over 70 % mener at selskapets risk management og compliance (etterlevelse) har betydning for avkastningskravet, viser en undersøkelse gjennomført av PwC i samarbeid med Norske Finansanalytikeres Forening (NFF).
Samme undersøkelse viser at økt usikkerhet og volatilitet i markedet ikke påvirker risikopremien eller kilden til risikofri rente, og at beta fastsettes i stor grad ved hjelp av skjønn.
Fallende oljepris og volatile børser – men uendret markedsrisikopremie og kilde til risikofri rente
Etter flere år med positiv utvikling på Oslo Børs og en oljepris i overkant av 100 dollar fatet, har vi igjen gått inn en periode med økt usikkerhet i det norske markedet. Oljeprisen har siden sommeren falt kraftig fra et nivå på 110 dollar til rundt 50 dollar. Fallende og volatile markeder gir store utfordringer ved prising av selskaper og eiendeler i forbindelse med transaksjoner og regnskapsrapportering. Det er derfor interessant å se at til tross for store svingninger i det norske markedet over de fire siste årene, er synet på markedsrisikopremien uendret på 5 % målt ved median. En stabil markedsrisikopremie tyder på at det heller justeres for endret risikobilde direkte i fremtidige kontantstrømmer fremfor i avkastningskravet.
Figur 1: Svingninger i det norske markedet illustrert ved utviklingen på Oslo Børs og oljepris 2011–2014. Stabil risikopremie i perioden på 5 % målt ved median.
Også kilden som benyttes for å fastsette risikofri rente er stabil, og 65 % benytter 5-årig eller 10-årig statsobligasjon. Undersøkelsen ble gjennomført første gang i oktober/november 2011, etter at rentene hadde falt betydelig og var på historisk lave nivåer. På hvilket nivå renten skal «normalisere» seg og hvorvidt lave renter vil være et langvarig fenomen, har vært mye diskutert. 12. desember i år besluttet Norges Bank å kutte styringsrenten med 0,25 prosentpoeng til 1,25 %. Til tross for svingninger i rentenivåer og svært lave renter, er statsobligasjoner den foretrukne kilden til risikofri rente. En stabil risikopremie i perioden resulterer i at den relative risikopremien øker ved lavere rente.
Figur 2: 5-årig og 10-årig obligasjon er over tid den mest brukte kilden til risikofri rente, uavhengig av svingninger i rentenivået.
