Bakgrunn for lovendringen
Ved lov av 4. mars 2005 nr. 11 («lovendringen») om endringer i verdipapirhandelloven («vphl.») mv. ble vesentlige deler av EUs direktiv 2003/6/EF om markedsmisbruk («Direktivet»), samt enkelte av dets utfyllede rettsakter, gjennomført i norsk rett.* Jf. www.lovdata.no/ltavd1/lt2005/t2005-1-03-25.html Ikrafttredelse er ventet medio 2005. * Direktivet ble innlemmet i EØS-avtalen ved St. prp. nr. 77 (2003-2005), jf. odin.dep.no/europaportalen/ Til grunn for lovendringen ligger Ot. prp. nr. 12 (2004-2005), som igjen bygger på høringsnotat fra Kredittilsynet av 1. mars 2004 («Høringsnotatet»).* Jf. hhv. odin.dep.no/fin/norsk/dok/regpubl/otprp/006001-050064/dok-bn.html og www.odin.dep.no/fin/norsk/dok/hoeringer/ferdigbehandlede/006061-080329/dok-bn.html
Lovendringen innebærer en utvidelse og presisering av verdipapirlovgivningens generelle adferdsregulering. Regelverket omfatter blant annet bestemmelser om innsidehandel, markedsmanipulasjon, taushetsplikt, urimelige forretningsmetoder, innsidelister, bredt anlagte investeringsanbefalinger, rapportering av mistenkelige transaksjoner, kursstabiliseringsordninger og meldeplikt, jf. vphl. kapittel 2 og 3. Det skal i tillegg fastsettes nærmere regler om offentliggjøring av innsideinformasjon, jf. børsloven ny § 5-7.
De generelle adferdsreglene i vphl. kapittel 2 gjennomfører hoveddelen av Direktivets bestemmelser, gjelder etter ny § 2-1 første ledd for finansielle instrumenter som er eller søkes notert på norsk børs eller autorisert markedsplass.* Bortsett fra ny § 2-9 som er gitt et videre anvendelsesområde, f.eks. innsidehandel i unoterte instrumenter, jf. NOU 1996:2 side 83. Forbudet mot innsidehandel, taushetsplikten og rådgivningsforbudet er i tillegg gitt anvendelse på finansielle instrumenter hvis verdi avhenger av et instrument som nevnt, typisk derivater, jf. § 2-1 annet ledd. * Jf. også ny § 1-7 første ledd om anvendelsen for varederivater. Enkelte bestemmelser i kapittel 2 er dessuten gitt tilsvarende anvendelse på «handlinger foretatt i Norge i tilknytning til» finansielle instrumenter som er eller søkes notert på et regulert marked i en annen EØS-stat.* Regulert marked er definert i direktiv 93/22/EF art. 1 nr. 13.
Det er i lovendringen forutsatt nærmere regler i forskrift om blant annet markedsmanipulasjon, bredt anlagte investeringsanbefalinger, rapportering av mistenkelige transaksjoner og børsnoterte foretaks løpende informasjonsplikt, jf. vphl. §§ 2-8, 2-10, 2-11 og børsloven § 5-7. Forslag til nye bestemmelser i børsforskriften kapittel 5 og 10 er p.t. på høring.* www.odin.dep.no/fin/norsk/dok/hoeringer/paa_hoering/006061-080355/dok-bn.html Øvrige forskriftsregler er ventet i løpet av medio 2005.* Kredittilsynet vil formentlig også oppdatere rundskriv 22/2001. Etter at artikkelen ble ferdigstilt er Kredittilsynets forslag til slik forskrift sendt på høring.
Direktivet har som hovedformål å forebygge markedsmisbruk og øke tilliten til verdipapirmarkedene, jf. fortalens avsnitt 1 flg. Det er gitt utfyllende regler til Direktivet ved såkalt «komitologiprosedyre» i form av tre direktiver og en forordning fastsatt av EU-kommisjonen.* De fullstendige tekstene er tilgjengelige på europa.eu.int/eur-lex/lex/en/repert/0620.htm#06202025 Jf. også Ot. prp. nr. 12 (2004-2005) punkt 2.2. Av juridisk litteratur om Direktivet kan Jesper Lau Hansens artikkel «MAD in a Hurry» i European Business Law Review (Kluwer Law International) nr. 2/2004, nevnes. * Se rådsbeslutning nr. 468 fra 1999 om bruk av rådgivende komiteer europa.eu.int/eur-lex/lex/Notice.do?val=329852:cs&lang=en&list=335859:cs,329853:cs,329852:cs,&pos=3&page=1&nbl=3&pgs=10 I tillegg til ramme- og kommisjonsdirektivene vil det bli gitt såkalt «nivå 3»-veiledning fra The Committee of European Securites Regulators («CESR»). Direktivet er det første av tiltakene under EUs Financial Services Action Plan (den såkalte «FSAP») der denne lovgivningsteknikken benyttes. * Jf. europa.eu.int/comm/internal_market/finances/actionplan/index_en.htm Etter art. 20 erstatter Direktivet innsidedirektivet fra -89 (89/592/EF).
